通脹和股價（已更新）

記得上學時，老師問了全班同學一個問題：當通貨膨脹來臨時，股價是升還是跌？

由於問題是隨口問的，不計分，於是我也懶得去查資料，拍腦袋一想：所謂通脹就是物價上漲，如果把股票看成是“物件”，那它的價格當然是要上漲的。

後來通過學習，發現其實我是錯的，因為通脹（超過正常溫和通脹的幅度）使人們的購買力貶值。通脹持續的時間越長，就有越多的人不得不套現投資品（其中包括股票），把資金用在必要的日常消費上，賣方佔主導地位股價就應該下跌。中游企業和生產非必需品的企業為了促銷都無法隨意提價，更糟糕的是它們的生產成本提高了（因為生產原料價格的上漲和人工費用的上漲），結果它們的業績必然受到負面影響，股價自然也不會有什麼表現。這些企業受到最大傷害，而這些傷害隨著時間的發酵也必然傳導至其它類型的企業，最後大家日子都變得更艱難，股價也要一起跌。

然而，如果現在再問我這個問題，我的答案是：不知道，也不需要知道。
現在的我認為過去的兩個答案都是不對的，儘管第二個答案或許對了一部分。
為什麼是第三個答案？

說"不知道"是因為影響股價升跌的因素有無數個，而通脹因素僅僅是其中一個。如果僅用一個因素就急於推斷結果，無異於掩耳盜鈴，自欺欺人。

說“不需要知道”是因為真正關心這個問題的答案的人是股東，股東分兩類，一類是參與企業經營的，另一類是不參與經營的財務投資者，而無論是哪一類股東，其唯一目標就是獲得競爭優勢，不管在何種經濟環境中都以此為目標而努力。也就是說，不管未來N年的通脹情況如何，作為經營者來說，都想擊敗同行，作為普通投資者來說，都想超越其他投資者。無論股價如何，只要超越其他人就是勝利。假如通脹使股價全體下跌，指數每年下跌8%，連續下跌10年，而由於你擁有某些競爭優勢，你的公司的股價每年下跌5%，也連續下跌了10年，前者100萬的初始投資在十年後剩下43萬多，後者的初始投資在十年後剩下59萬多，雖然59萬比100萬少了一大截，可是你的相對購買力卻提高了一截，那一截等於59萬減掉43萬，也就是16萬。

為什麼每當政府“派糖”，大多數人都為之感到高興？那是因為大多數人都誤以為自己的購買力提高了。

為什麼每當牛市來臨時，大多數投資者都為之感到興奮？那是因為他們都誤以為自己的購買力即將得到提升。

為什麼每當通脹來臨時，大多數投資者都忙不迭地尋找投資項目？那是因為他們都誤以為自己的購買力即將被削弱。

能夠有效提升和削弱購買力的決定性因素是自身的競爭優勢，而非其它。