投資中最難懂的事

扁鵲乃春秋戰國時的名醫，他有兩個哥哥，三兄弟都精通醫術。魏王問扁鵲：“你們兄弟三人，誰的醫術最好？”扁鵲回答道：“大哥最好，二哥差些，我是最差的。”魏王不解：“但是你的名氣卻是最大的。”扁鵲說：“大哥治病，是在病情發作之前，那時候病人自己還不覺得有病，但大哥就下藥剷除了病根，使他的醫術難以被人認可，所以沒有名氣，只是在我們家中被推崇備至。我二哥治病，是在病初起之時，症狀尚不明顯，病人也沒有覺得痛苦，二哥就能藥到病除，使鄉里人都認為二哥只是治小病很靈。我治病，都是在病情十分嚴重之時，病人痛苦萬分，病人家屬心急如焚。此時，他們看到我在經脈上穿刺，用針放血，或在患處以毒攻毒，或動大手術，使病人病情得以緩解或治愈，所以我名聞天下。“

醫者如此，投資者又何嘗不是？

真正的高手，是在潛在風險尚未發生作用之前就已經採取措施保護自己不受風險打擊。

次一等的高手，在風險初現端倪的時候及時採取自保措施。

再次一等的，只會在風險來臨時急成熱鍋上的螞蟻。

兩個基金經理，一個讓客戶多賺100%，另一個讓客戶少虧50%，哪個更受歡迎？永遠是第一個。哪怕第一個基金經理不是讓客戶多賺100%，而僅僅是多賺了50%，也會比第二個更受歡迎。為什麼？因為在真正虧損之前，客戶很難想像虧損50%的痛苦，也就想像不出避開這種痛苦的幸福感了，相比之下，多賺50%或者100%，客戶卻能馬上體驗到幸福感，無需靠想像。

能夠在歷次熊市中都力保不失的投資者肯定是頂級高手，而大部分人肯定都不（或不願意）承認這就是頂級高手，故此類人將永遠保持頂級高手的地位。

投資中最難懂的事，便是懂得此中緣由。

僅以此文為禮，預祝各位聖誕快樂、新年快樂！

聊聊止損

雖然止損是交易中的必要環節（期權買方除外），但是我發現止損的概念並未被普遍認識。

對止損的認識誤區主要有三個：

第一，認為價值投資無需止損，需要止損的就稱不上價值投資。老實說，我看不出價值投資和止損與否有什麼直接關係。價值投資有相當一部分是主觀意見，比如說你給一個企業估值，不管你的估值能力有多高，都有可能出錯，萬一出錯了，那就應該盡快止損離場。

第二，不捨得止損，認為只要不止損，那就只是賬面虧損，不是實際虧損。假如不止損就不虧損，那麼就意味著無論什麼時候進行投資都虧不了，充其量就是少賺一些罷了，然而這顯然與事實相悖。

第三，認為止損是消極的，負面的，當止損發生時，不是懷疑策略的可靠性就是產生莫名的負面情緒，連續止損還可能產生恐懼心理。在我看來，止損和止盈並無正負面之分，止損就像人每天需要睡眠，止盈就是從睡眠中醒過來，長期不睡活不長，長期不醒那就是植物人了。最優秀的策略並非永不止損，而是確保止損所帶來的損失遠低於止盈帶來的收穫。止損可以理解為策略的充電階段，而止盈則是放電階段。我看待止損止盈真的就如看待電池的充放電，既不感到興奮也不感到難受，唯有如此，才能夠長期保持交易紀律，才有生存下去的可能。

通過對大量數據的分析，我發現世上並無錯誤的止損也無錯誤的止盈，致命的錯誤往往來自於對交易紀律的漠視。如果不曾仔細分析過大量數據，那就絕對不可能體會到這一點。