油價暴跌意味著什麼？

意味著全球性釋放資本流動性，萬億級美元的流動性。

誰最受惠？當然是人均資源低的國家，越低就越受惠，中國首當其衝。換言之，美國對俄羅斯的制裁變相使中國受益。

另一方面，資本流動性的釋放要找估值最低的投資對象，能夠容納大資本以及資產價格低的對象是誰？毫無疑問又是中國，而且碰巧，人民幣開始國際化，中國股市又來改革，這一切只能說明兩個問題：1.中國再一次走運了 2.牛市有條件開始。

十分鐘

十分鐘可以辦成什麼事？查收電子郵件或許不夠用，打字太慢的話回個留言可能也不夠用，牙齒健康的話吃個雪糕是沒問題的，如果是正經事，我能想到的能夠用十分鐘辦完的事真不多。十分鐘對於我來說是很重要的，因為這是我考慮是否投資任何一家公司的時間極限。這不是說我最少需要十分鐘去決定是否買一隻股票，而是說如果在十分鐘之內仍無法下決定就選擇放棄。這是我的紀律，也是習慣，無論如何也不會改變。

我自己十分喜歡這個習慣，它減少了許多潛在的選擇機會，也因此大大減少了額外風險，更重要的是讓我有大量時間去做其它感興趣的事。它的存在有賴於我的投資分析清單，當然這清單的完成耗費了我大量時間，但最終證明這些付出是值得的。

巴菲特說過：“如果你不想持有一隻股票十年，那你最好連十分鐘也不要擁有。”我想巴菲特是在強調信心的重要性，強大無比的信心則自然是來自對投資對象透徹的了解，至少從理智角度來看是這樣的。我見到很多人把這句話理解為單純的長期持有，這就有點太教條主義了。我的十分鐘分析也是信心的測試，如果十分鐘內還沒有建立起投資信心，那就證明我不夠了解投資對象，因此選擇放棄是合乎情理的。

我的電腦

今天一位同行問我：為什麼我們都是對著電腦，而成績竟差別這麼大？

我：因為我們用電腦做的事完全不一樣。當你用電腦查閱各種經濟數據、各種評論預測、做各種技術分析時，我卻在用電腦玩遊戲。

同行：玩什麼遊戲？

我：Diablo

同行：好玩麼？

我：是我玩過的最好玩的遊戲之一，而且遊戲中蘊藏著重要的投資思想。

同行：什麼思想？

我：你自己去體驗吧，萬一體驗不出也不要來問我，我是不會告訴你的。

同行：你知道雪球網嗎？

我：知道。

同行：上面有很多信息，你覺得如何？

我：嗯，確實很有意思。那裡有許多熱心的善者仁翁，他們熱衷於發現寶藏，然後第一時間畫一張詳細的藏寶圖告知其他人快快去挖寶。

同行：。。。。。。（沉默）

我：我們來做個交易吧，對你我都有好處的。

同行：你說說看。

我：以後我買股票時通知你，你等股價再跌20%才買，賣出股票時也通知你，你等股價再上漲20%才賣，然後你把多出來的收益的25%給我。

同行：聽起來挺公平，但是為什麼你自己不等再跌20%才買，等再漲20%才賣？

我：因為我的手無法脫離大腦自己運作。(我心想：只有習慣於不經大腦就動手的人能做到）

同行：哦，明白了！但是為什麼是20%？

我：沒什麼，只是按過去的經驗來看，股價跌穿我買入價的20%和升穿賣出價的20%的例子不少。

投資者從青澀到成熟的標誌

從著眼於短期股價波動到著眼於未來趨勢，再著眼於盡量客觀評估各種未來趨勢的機率。

從著眼於技術分析到著眼於企業內部基本面，再到著眼於內外部基本面的交集。

從著眼於個別投資表現到著眼於組合整體表現。

從著眼於絕對收益到著眼於相對收益。

從著眼於分散投資到著眼於多元投資，再著眼於適度集中的多元投資。

從重點考慮潛在收益到重點考慮潛在損失。

從渴望財富為投資動機到懼怕通脹為投資動機，再到以出現合適投資機會為投資動機。

如果你想把錢交給專業理財人士投資，以上幾點可幫你在最短的時間內搞清楚對方是否值得託付。

如果你想自己投資理財，以上幾點可在你最迷茫的時候幫你找到方向。

投資和賭博的區別

直到下注那一刻仍堅定認為自己是在賭博的就是地地道道的投資行為，即使下注的對象是賭場中的某一個賭局。

直到下注那一刻仍堅定認為自己是在投資的就是地地道道的賭博行為，即使下注的對象是國債。

酒後駕駛更容易出現意外不是因為車速太快，不是因為路面情況不佳，更不是因為司機駕駛水平太低，只是因為司機不知道車速快慢，不知道路面情況好壞，更不知道自己的駕駛水平再高也高不過血液中的酒精濃度。

中信證券值得買嗎？

有朋友問我現在是否應該買中信證券，這個問題確實有點難回答。換成是以前，我很可能會覺得應該買，我能想到很多買入的理由：

- 牛市裡券商股受惠最多，股價也上漲得最多（比銀行、保險都要多）
- 滬港通因素
- A股股價調整了好長時間了，不漲則已，一漲驚人
- 作為龍頭，有很大機會吞併小型券商的市場份額
- 中國金融產品匱乏，金融機制落後，人民幣國際化以後肯定要解決這些問題，屆時券商的業務種類、產品種類都要增加，收益自然也會提高

但最終我還是選擇放棄，因為我發現很難給它定價。

有誰來提提意見嗎？

養成對照清單的習慣

當我們要辦一件比較複雜的事情時往往會事先擬定一張清單，然後對照清單來逐步完成這件事。例如，購物清單，飛機師起飛前的檢查清單，做料理時用到的菜譜等等。我們要購買一部手機之前也要弄張清單，例如必須具備哪些功能，屏幕要多大，價錢要在哪個範圍之內等等，可是到了做投資時，很多人卻沒有一張清單。做投資決定要比買手機複雜得多，出錯的概率大得多，出錯的代價也要大得多，如果買手機都要清單，為什麼做投資不用？

每個投資者都應該有一張屬於自己的投資清單，並且養成在做任何投資決定之前仔細對照該清單的習慣，這樣做至少有兩個好處：減少犯錯以及方便事後總結提高。

擬定投資清單的核心就是思考如何減少犯錯。初次擬定的投資清單可能錯漏百出，但無妨，通過思考、學習、實踐和總結之後這個清單就變得越來越完善。一張好的投資清單是投資者的心血結晶，也是投資者最寶貴的財富。它能夠幫助投資者最大限度地減少投資風險，當然我們不奢望完美，再好的投資清單也不能保證永遠不犯錯。

我有自己的一張投資清單，這張清單現在看起來和當初已經大不相同，因為已經被我修改了N次。為了檢驗這張清單的避險能力，我特意到港交所找來那些千股的名單，用清單逐一過濾，發現無一漏網。或許這還不能說明這個清單能夠百分百避開所有千股（因為不能避開的千股可能暫時還沒出現），但可以肯定它已經擁有令人欣慰的基礎避險能力。

除了驗證千股，我也用它來驗證那些經歷股價暴跌（非因出千而暴跌）的股票，效果也同樣令人欣慰，它避開了超過九成的暴跌。在我看來，一張能夠避開大多數風險的投資清單，加上良好的投資心態，再加上一點運氣，就形成長期執行穩健投資的基礎。

有了這個基礎之後，你會發現那些諸如美聯署加息減息、中國GDP多少、地方政府有多少壞賬、貿易順差逆差、貨幣升值貶值、石油升值貶值、惡性通脹還是惡性通縮、某大神跳出來喊牛市熊市將至、預測未來哪個行業興盛那個行業衰敗、穆迪調高調低某某信用評級、渾水跳出來做空哪個公司、某地核電廠爆炸、某國出現龍捲風海嘯地震、真普選假普選、扈港通是否開通。。。等等等等。。。這一切，都通通當耳邊風。世上再沒有什麼比一張屬於自己的投資清單更可靠的制勝法寶，即便是準確無誤的內幕消息在它面前也不值一提。內幕消息充其量能讓你賺幾次錢，而且還賺得提心吊膽，而投資清單卻能讓你長期賺錢，而且賺得輕鬆安心。

寫了這麼多自己的投資清單的好處，並非為了炫耀，只是為了鼓勵讀者擬定屬於自己的投資清單並養成投資前對照清單的好習慣。此外，投資者應該對自己好不容易擬定完善的投資清單進行徹底保密，因為任何有效的投資方法一旦公開，其效用就逐漸減弱，直至完全消失。

投資筆記：買入太平洋恩利

用上次沽出317的一部分獲利資金買入1174，經過連續數日的吸納終於完成買入，平均價0.26。

注：
1. 容許短期內股價可能繼續下探，亦不排除進一步增持的可能性。
2. 容許股價長時間無顯著反彈。
3. 容許一切意外發生。
4. 倘該投資最終獲得理想回報，大部分原因歸功於運氣，僅小部原因歸功於個人技術及知識。
5. 以上四點適用於本人過去、現在以及將來的每一筆證券投資。

對投資收益率的誤解

有人拿一張某基金的介紹單張來問我該不該投資該基金。他說該基金最近三年的投資收益率大約是16%每年。我細閱了單張的內容，發現該基金主要投資於生物科技類的美國公司，成立至今18年，累積總收益170%。於是有了以下對話：

我：一個運作18年的基金總收益170%，年化收益率應該是多少？

他：（通過計算）才3%？

我：是的。

他：但是最近三年回報率有16%。

我：這說明這個基金的業績起伏很大，而長期總體業績不佳。那個推薦基金給你的銷售人員 
如果不是無知就是居心不良，只提表現好的年份，其它年份不提。

他：那每年投資收益率要多少才能接受？8%？12%？

我：我覺得零收益率也可以接受，前提是市場平均收益率是負數。如果市場的長期收益率是25%，那麼即使是24%的收益率我也不能接受。

通常銷售投資品的人會告訴銷售對象該投資品最近幾年的表現是如何地好，他們會說出一個年化收益率的數字，銷售對象通常會樂觀地估計接下來的時間該投資品也有相近的表現，退一萬步來看，即使該投資品能夠保證在接下來的時間裡也有相同的表現，它也不能夠估計這個回報率是否戰勝市場，除非它同時也能預測市場的未來收益率是多少。然而，這是絕對不可能的。而對於投資者而言，重要的不是年化收益率有多少，而是年化收益率跑贏市場多少。

我經常看到、聽到有人“謙虛”地表示每年有10%、15%、20%。。。的收益率就滿足了。似乎他們已經對未來市場的平均收益率瞭如指掌。這種認識除了讓人在不知不覺間承擔了額外風險之外，也沒什麼壞處了。

股價的隨機波動

今天一位朋友致電與我聊天，一開腔就唉聲嘆氣，原來他太太的上司前段時間告知他們某隻股票的內幕消息，讓他們買入，他們半信半疑就沒有買，不久後該股票上漲了20%，他們為此後悔不已。

事實上，股價有10%～40%的隨機波動範圍，公司市值越大其股價波動幅度越低，根據我個人觀察，市值超過500億的大型公司的隨機波動範圍在10%～20%之間，而中小型公司的股價隨機波動範圍可擴大至40%甚至更多一些。所謂的隨機不是指毫無原因，而是指與公司基本面無關。導致股價隨機波動的原因通常是外部原因，是無數種外部原因交織而成的結果。這些外部原因大多不可被預測。

儘管事實如此，我們還是經常看到許多投資者熱衷於預測並分享關於股價短期波動的預測，同時我們也看到另外一些投資者因為某人的預測準確/不准確而表現出崇拜/鄙視他人的情況。有些投資者“準確預測”了股價的波動，在短時間內賺了20%、30%，他們為此興奮不已，這種司空見慣的情形在我看來是不可思議的，除非他們因為賺了這一筆就足以獲得財富自由，或者，他們有永遠保持這種盈利模式的方法。遺憾的是，這兩者都是不可能的。

做投資就如晚上睡覺之前刷牙一樣，只是一個再平淡不過的習慣。如果用對牙刷，用對牙膏，並且刷牙的動作和力度都正確，那麼你可以預期你的牙齒將會在更長的時間裡保持健康。是的，牙齒健康很重要，但很難想像有人會為此而興奮不已。

真是混帳！！

反佔中保普選大聯盟竟然話收集到183萬簽名，每4個港人有1個簽名，本人上週四用一個下午的時間站在時代廣場附近其中一個大聯盟簽名收集站側邊觀察，莫說每4個人，每400個人都無1個去簽名。該地段人流量極多，並且就在佔領區附近，以此作為觀察點再合適不過。

佔中無非是要爭取真普選，既然取名為“反佔中保普選大聯盟”，何不動員那183萬市民為佔中者站台？如果人數如此之眾，相信短時間內就能達成普選目的，而佔中運動自然就會結束，這樣做兩全其美，又完全符合“反佔中保普選大聯盟”之名，何樂而不為？

另外，據雅虎新聞  -  “來自運輸，旅遊、飲食等的不同行業的市民到場支持，並分別上台講述佔中對生活的影響。有電車司機分享時聲淚俱下，說收入以時薪計算，乘客量下跌，上月人工減少二千五百元。他擔心公司受佔領影響，年底不會派花紅。”
無論你是何行業，如果區區一個幾月的佔中就將你打擊到如此地步，那只能說明你的生活建立在鋼絲上，你最需要的是自我反省而非怨天尤人，俗話說花無百日紅，從來沒有哪個地方永遠太平，如果不懂得未雨綢繆，終究有遭殃的時候，因何事件而遭殃並不是重點。

一個有趣的現象

經常看到各大投行預測、評論許多上市公司的股價，卻沒見到他們預測、評論自己公司的股價，難道這些分析師對別人的業務比對自己的業務更加清楚？

投資筆記：沽出廣船

不知不覺間持有廣船（317）已屆兩年，平均成本價約$6, 今日於$25沽出獲利。沽出價距離當初目標價還有一段距離，不過當初買入時並不知道兩年後會資產重組，新注入資產是否能夠為公司帶來預期般的收益尚不可知，既然基本面已經有所轉變，就決定沽出獲利，等進一步分析結果再決定是否重新買入。獲利資金分成三份，一份買太航，一份買思捷，一份現金等物色其它投資機會。

如何動搖法制基礎？

鑑於最近各種派別，甚至連本應熟識法律方方面面的律政司，都認為佔中動搖了法制基礎，動搖了香港核心價值，我本著客觀的精神來評論一番。

要讓“佔中動搖了法制基礎，動搖了香港核心價值”這句話正確，必須前後兩個分句同時正確，然而後半句已經不正確，決定香港核心價值的那些因素，在之前的文章裡已經闡明，這裡不再重複，由此可見這句話本來已經無法正確，更甚的是，連前半句都是錯的。到底如何才能動搖法制基礎？答案很簡單，就是不適度執法。

法律條文一直在變化，隨著文化、社會的演變而變化。以前的法律條文現在看起來也許很荒唐，現在的法律條文看起來進步完善了許多，但是現在的法律條文正是由以前的法律條文逐步演變而來的。從這個事實可以看到即使荒唐的法律條文亦不能動搖法制基礎。

那些荒唐的早期法律條文是如何展開其進化之旅的？首先，立法者開創了一些惡法，執法者認真執法，由於認真執法，惡法的負面作用顯露無遺，大眾開始反對惡法，他們以不守法來反對惡法，他們付出一些代價，立法者發現惡法無法繼續下去，於是修改法律，使法律條文進化。這看起來是一個簡單的過程，但所有法律都是依此過程得到進化。我們可以清楚看到在這個過程中，既有惡法，也有不守法行為，還有認真的執法者，正是這三者的同時存在，法律條文才能得以進化，換句話說，這三者不但沒有動搖法制基礎，反而促進了法制基礎。這三者中，執法是主動的，立法和守法則是被動的。為什麼？因為社會環境迫使立法者立法，而立法者由於自身知識經驗的局限性，只能立出不怎麼完善的法律條文，所以立法這個動作是被動的，無法被人為改變。守法與否的決定也是受環境決定，如果守法讓人難以生存，他們自然會選擇不守法，因而守法與否也是被動的，無法被人為改變。至於執法環節，執法者只需要照章辦事，由於某些原因，他們可以選擇不照章辦事，或者有時候照章辦事，有時候不照章辦事，總之執法是一個主動行為，可以被人為改變，因此，只有執法這個因素是三個因素中最不穩定的，也因此，只有這個因素是法制基礎的脆弱點，所以，若要動搖法制基礎，只有不嚴格執法才能辦到。最後用上面那個簡單的例子來說明，如果執法者不嚴格執行惡法，惡法就不起作用，其負面作用就無法顯露，大眾就不可能反對惡法，立法者也不可能重新修改惡法使其進化。

看完以上分析，還認為“佔中動搖了法制基礎”嗎？