不細閱財報能否長期取得好成績？

經過實踐，我給出的答案是肯定的。回顧自己的投資成績，那些成績最好的投資全部沒看過財報，或者沒有很詳細閱讀財報，相反那些曾經花大量時間仔細研究財報的投資，結果並不太好。為了避免誤會，我應該聲明一下，不細閱財報的意思是選擇那些即使不看財報也能了解其大致未來經營狀況的公司來投資，而不是鼓勵不看財報胡亂投資。

我歸納了四種投資風格，從長期角度而言，依最好到最差的排序是：

1. 專挑那些不看財報也能大致掌握未來發展趨勢的公司來投資。

2. 對公司業務一知半解或者根本是門外漢，但肯下工夫從各種渠道盡量蒐集關於該行業該公司方方面面的資料並加以思考總結，最後再來決定是否投資。

3. 對公司業務一知半解或者完全不懂，但懂得基本會計知識，仔細閱讀財報然後進行投資。

4. 對公司業務一知半解或者完全不懂，不仔細閱讀財報，僅聽他人意見或者靠猜測股價走勢來進行投資。

第1和第2種風格均能長期創造高回報率，第3或第4種風格幾乎不可能長期跑贏市場平均回報率。

現在舉個馬上可以應用的實例，看看冠捷科技（903），相信冠捷的產品很多人都能馬上理解，冠捷在業內屬於龍頭，其產品的定價也比大多數競爭對手低，僅從以上人盡皆知的且不需要看財報就能得知的信息中就可以判斷其市值不應該只有30億港元，按畢菲特的話來說，你一眼就能看出一個人是胖還是瘦，不需要知道其體重是多少。以此就決定投資冠捷的話，可能很多人還是不放心，那麼可以簡單地看一下財報。

依我的看法，財報主要提供給投資人兩種信息，第一種信息是描述該行業的特徵，第二種信息是告訴投資者其目前債務情況是否過分嚴重。看過冠捷的財報發現這個行業的基本特徵是利潤微薄，在2%～4%這個範圍內，這個範圍就是競爭激烈的製造業所能提供的利潤率。這個利潤率已經持續了很長的時間了，哪怕市場再沒有效率，恐怕這個低利潤率的特點也早已經反映在其股價之中了，因此低利潤這個不討人喜歡的信息可以直接無視，但是等等，這只是硬幣的一面，硬幣的另一面是低利潤率的行業在景氣較好的年份裡，只要稍微增長1%的利潤率，其盈利水平就提高25%～33%，這將給股價帶來不小的刺激。在大多數行業裡，利潤率可以很好地描述這個行業的主要特徵，雖然不是所有特徵，但也已夠用（事實上，這一點稍有常識的人不用看財報也能猜出來，顯示器製造商不可能享受高利潤率）。

了解了行業特徵，再來看看其負債情況，從多年來的財報中可以清楚看到冠捷一直很盡職的控制自己負責水平（事實上，這一點也不用看財報，冠捷的產品價格上很有競爭優勢，這證明冠捷已經很努力的在控制生產成本，而要控制好生產成本就必須控制好負債水平，它們之間是前因後果的關係）。另外，從財報裡可以找到非常高的股東權益（約17億美元），如果在經營過程中出現虧損，必須從股東權益裡扣除。2013年冠捷虧損了，根據管理層的描述，這一年真是很不容易，在這樣一個很不容易的年份裡冠捷給股東虧了多少呢？不到5千萬美元。為什麼要看這個數字呢？是為了假設，假如未來連續5年都是艱難困苦的日子，比2013年更加艱難，冠捷平均每年要虧損2013年的兩倍，也就是每年1億美元，總共5億，5年後才能迎來比較好的年份，冠捷是不是能虧得起這筆錢堅持到好景的年份來臨呢？答案是肯定的：17億減掉5億還剩12億美元。5年的假設會不會太短？5年後全球經濟復甦很不可能嗎？或者從另一個角度來看，以冠捷的行業地位來說，如果連龍頭都活不下去了，其它同業還能活下去嗎？難道全世界都不用顯示器了？這些假設性問題的答案是顯而易見的，因此結論是現在買入冠捷很安全的。安全性夠了，那麼未來收益性又如何呢？過往經驗顯示，如果在行業（尤其是低利潤率行業）的週期底部買入並持有至景氣上升期，其回報率是遠超同期指數收益率，至今還沒發現低於3倍的例子，比方說恆指如果回升50%，這類股票至少上升150%以上。投資人買完之後要做什麼呢？很簡單，遠離市場，去做其它事情，而不是每天擔心市場上升下跌或者每天跑去聽各路專家的建議。同時應該對那些短視的投資人心懷感激，因為如果沒有他們，我們就沒有這種輕鬆的投資機會。