2014年1月14日星期二

投思捷的理由

通常想要在低價買到任何一隻股票,所要考慮的問題不外乎兩個:
股價下跌(業績變差)的原因,以及未來股價上漲(業績變好)的可能性。

根據以上問題來看看思捷,其業績變差以及股價暴跌的主要原因有兩個:1.歐美經濟環境轉差;2.遭受競爭對手fast fashion策略的打擊。如果要給個比重的話,我認為前者的比重約三成,後者的比重約七成,這個比重只是個人判斷,是否準確不太重要,因為接下來我要解釋這兩個因素在未來都是可轉變的。

首先說經濟環境,長期影響經濟環境的主要因素是地理和政治(包括法制),地理方面不用解釋。政治法制方面毫無疑問歐美國家是先進的,亞洲雖然落後一些,但也在逐漸進步當中,也就是說地理因素不變,政治因素變好的情況下經濟環境將逐漸修復。因此經濟環境因素對思捷的負面影響將逐漸減弱。

再來看第二個因素,什麼是fast fashion?fast fashion的出現是偶然還是必然? 執行fast fashion策略需要什麼條件?fast fashion在消費者的角度看來就是用最少的時間,以盡可能便宜的價錢讓自己的服飾打扮看上去跟得上潮流。在商家的角度來看就是盡量減少顧客的思考時間,這是商家的天性,自古以來商家都不希望顧客在購買其商品之前想太多,因為這不但影響經營效率也降低交易成功的機會。fast fashion模式的出現是必然而非偶然,這有兩個原因,第一個原因是商家害怕積壓存貨,fashion概念是一把雙刃劍,潮流興起的時候賣得極快,潮流一過存貨即變得無價值,潮流持續時間越長商家可能造成的存貨越多,因此商家不希望某個潮流持續時間太長,他們希望自己能夠更準確判斷潮流何時開始,何時結束,從而降低存貨風險。第二個原因來自消費者本身,隨著科技的發達,社會的進步,人們每天的節目越來越豐富,所以人們更希望盡量節約那些可被壓縮的時間,挑選服飾這件事就是其中之一。正是這兩個原因使fast fashion的出現成為必然。執行fast fashion策略需要兩個基本條件:1.更簡短的服飾設計製作生產流程。思捷的改革目標就是為了達到這個目的。2. 品牌的定位。服飾的品牌有很多,各自定位不同,有些能夠成為fast fashion, 有些則不能。例如Aquascutum是一個古老的英國服裝品牌,以前其主要客戶是英國皇室貴族,而不是普通平民百姓,像這類高端品牌是無法轉變為fast fashion的,可能每個顧客平均每年也就買一件,所以要讓顧客不思考就購買是不可能辦到的,如果強行改為生產中低端服飾,其顧客群將完全變成另一類人,其品牌價值也就消失了。 思捷的定位屬於中端,有些偏向低端,這種定位對轉變為fast fashion模式並不構成障礙。也就是說如果思捷努力往這方面發展,最終是可以轉型為fast fashion, 提高自身競爭力。

最後看服飾行業的特點,此行業並無壟斷的可能(入門資金門檻不高以及無需核心技術),過去100年中,服飾品牌是越來越多而非越來越少,在某段時間受歡迎的設計都會在另一段時間裡被其他設計取代,這個現象對於行業中的領先者而言不是什麼好消息,但對於落後者而言卻是一種希望。思捷這幾年正是落後者。

思捷之所以有今天的糟糕業績,我認為最大原因是其前面的成功,過往的成功讓思捷變得懈怠與傲慢,但這些不足以致命,這種錯誤很多企業會犯,只要管理層意識到並努力改正就有挽回的餘地。思捷的好處是以職業經理人組建團隊,而非家族式經營,職業經理人在做得不好時可以換人,家族式就沒辦法輕易做到這點。

以上就是投思捷的理由,投資不是100%,總有風險,重點是對勝算有個大概的把握,其餘的交給市場。

4 条评论:

  1. Jack兄, 睇完你篇文章,覺得你知識什豐。
    什麼fast fashion 我真的不懂。
    個人覺得長線esprint暫不是一個好投資,
    正如jack兄所講, 時裝講fashion,
    但我依家行過esprint都吸引唔到我幫襯,
    到底能轉型,仍是未知數。
    但調轉諗,可能係中短期投機既機會。
    好似你所講,服飾業係講緊fast fashion,
    Esprint有轉型條件,
    而且服飾業講觸覺,esprint就算唔可以完全轉型到, 話唔定都可以捕捉到某幾次潮流大勢做到唔錯業績。
    第二,思捷的好處是以職業經理人組建團隊,長線未知效果如何,但中短線我覺得係好事,佢地呢d專業團隊,我覺得佢地都係希望於最短期內做出成績,以收取高花紅,採取行動長線未必有利,但好可能中短線做到效果。
    唔知你有咩睇法?

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    1. fast fashion簡單來說就是以最快速度貼近潮流,簡化生產上架流程,縮短一件衣服從設計到上架所用的時間。

      由傳統服飾經營模式轉為fast fashion是一個不小的工程,當中涉及供應鏈系統的重新建設,需要錢也需要時間,很可能還需要更換團隊成員,因為不是所有人都有相關經驗,如果做得成將是很好的開始,我所做的只是從各方面來綜合判斷轉型成功的可能性有多大。

      我賭的是轉型是否成功,這種轉型需要至少3~4年時間,即使團隊很想短期內做出成績應該也是很難。所以我是較長期投資,當初買的時候已經做好至少持有5年的準備。

      股票投資是否能賺錢,端看投資者資訊優勢,去esprit店面看經營情況很容易辦到,所以我覺得僅憑這樣來決定投資很難獲得比其他人更大的資訊優勢。

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  2. 你好Jack兄,小弟剛起步學習價值投資
    看到Jack兄的blog確實事獲益良多

    想問一下關於經營團隊的問題

    Jack兄看好思捷可以轉型成功的其中一個原因是職業管理團隊經營

    但是Jack兄提及的另一隻股票太平洋恩利卻是家族管理團隊,如果做得不好難以換人
    不知道Jack兄是基於什麽理由看好恩利可以擺脫重債? 還是除了管理團隊Jack兄還有其他因素看好恩利?

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    1. 有些行業債務比較重,這是行業的經濟特徵決定的。在債務重的行業裡,又可分為比較容易貸到款和比較難貸到款兩大類,恩利屬於後者,貸款較難是因為銀行普遍認為這類型的庫存靠不住,如果我的庫存是土地、黃金、石油等資源類的東西就能保值也容易變現,但是如果我的庫存是魚類,那既無法保值也難以隨時變現。因此貸款方對待這類貸款會比較謹慎,且附帶比較苛刻的條件。既然如此,借錢的人也就應該更加謹慎和珍惜借來的款項。當借貸雙方都謹慎時,除非我比他們更加熟悉他們各自的專業領域,否則我的一切擔心都是在浪費時間。家族管理的企業雖然難以換人,但他們比普通職業經理人更加在乎企業的存亡,亦即更加謹慎經營。

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